小米SU7大賣之后，我們一直在思考：

1）造車是一項(xiàng)長(zhǎng)期事業(yè)，雷軍也說(shuō)量產(chǎn)到40-50萬(wàn)臺(tái)才有扭虧的可能（并強(qiáng)調(diào)當(dāng)前純電車企均未盈利），這意味著造車真的是“與時(shí)間做朋友”的長(zhǎng)期工作，一時(shí)的大賣固然值得慶祝，不過(guò)這也只是萬(wàn)里長(zhǎng)征第一步；

2）雖然當(dāng)前造車業(yè)務(wù)最為耀眼，連續(xù)霸屏社交媒體，智能手機(jī)仍然是其核心的核心這是毋庸置疑的，該業(yè)務(wù)能否伴隨小米汽車走向成功對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性至關(guān)重要，我們也知道手機(jī)業(yè)務(wù)的內(nèi)卷程度非常之高，國(guó)內(nèi)廠商多是“磨刀霍霍向小米”，這能否支撐小米造車最終的盈利呢？

帶著這些問(wèn)題，我們認(rèn)真審視了2024年Q1的財(cái)報(bào)，本文核心觀點(diǎn)：其一，小米手機(jī)受大環(huán)境與競(jìng)爭(zhēng)格局影響巨大，某種程度上行業(yè)高景氣度成就了此前的高端化策略，而近兩年在經(jīng)營(yíng)方面相對(duì)保守，實(shí)現(xiàn)保利潤(rùn)的經(jīng)營(yíng)目的；

其二，短期內(nèi)小米手機(jī)是可以為造車業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定后方的，高毛利率也儲(chǔ)備了更多的騰挪空間，我們對(duì)此是比較樂(lè)觀的；

其三，好業(yè)務(wù)好企業(yè)不一定就有好股價(jià)，在資本市場(chǎng)投資者還是要謹(jǐn)慎為主。

手機(jī)業(yè)務(wù)：利潤(rùn)優(yōu)先

由于造車周期較長(zhǎng)，在集團(tuán)層面小米可持續(xù)發(fā)展的重?fù)?dān)就落在了手機(jī)業(yè)務(wù)身上。在內(nèi)需不振，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素下（如華為，榮耀的快速增長(zhǎng)），該業(yè)務(wù)在相當(dāng)一段時(shí)間承擔(dān)了極大壓力，因此有觀點(diǎn)認(rèn)為當(dāng)基石業(yè)務(wù)收益搖擺時(shí)上馬造車業(yè)務(wù)，在損益表上就會(huì)出現(xiàn)”小馬拉大車“，甚至“大車”有拖垮“小馬”的風(fēng)險(xiǎn)，這在商業(yè)史也并不罕見(jiàn)。

那么當(dāng)前小米手機(jī)業(yè)務(wù)究竟處于怎樣的狀況呢？

2024年Q1，小米總營(yíng)收為755億元，同比增長(zhǎng)27%，其中手機(jī)業(yè)務(wù)達(dá)到465億元，同比增長(zhǎng)32.9%，當(dāng)期全球智能手機(jī)出貨量達(dá)4060萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)33.7%。

業(yè)內(nèi)最為關(guān)注的ASP（單部手機(jī)售價(jià)）為1144.7元，本季度手機(jī)業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到14.8%，上年同期則為11.2%。

從數(shù)據(jù)上看，小米智能手機(jī)業(yè)務(wù)基本實(shí)現(xiàn)了“量?jī)r(jià)齊飛”，毛利率和銷量雙雙增長(zhǎng)。

只是我們要分清楚，哪些結(jié)果是“大勢(shì)使然”，又有哪些是“經(jīng)營(yíng)之道”，這是評(píng)判企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)。

PPI（工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)）是衡量行業(yè)景氣度的重要指標(biāo)，市場(chǎng)也往往以商品出廠價(jià)格高低起伏判斷產(chǎn)品供需關(guān)系。

在過(guò)去幾年，小米手機(jī)一直在進(jìn)行高端化戰(zhàn)略，此前也有許多朋友認(rèn)為手機(jī)業(yè)ASP整體的回升主要應(yīng)歸因于廠商的創(chuàng)新，如在拍照，待機(jī)，耐用性等方面紛紛發(fā)力，提高了產(chǎn)品的品質(zhì)感，價(jià)格自然上漲。

我們當(dāng)然不否認(rèn)上述原因，畢竟創(chuàng)新乃是商業(yè)的第一驅(qū)動(dòng)力。只是從更為宏觀視角看，產(chǎn)品價(jià)格帶的上揚(yáng)又與行業(yè)景氣度密切相關(guān)：消費(fèi)者愿意為產(chǎn)品支付更高的溢價(jià)。

上圖中小米手機(jī)的ASP與行業(yè)PPI同比變動(dòng)保持高度一致，在一個(gè)產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的周期內(nèi)，如需求旺盛，換機(jī)潮以及智能手機(jī)的下沉市場(chǎng)普及與高滲透，行業(yè)高景氣度的環(huán)境給企業(yè)創(chuàng)新提供了溫床。

2022年之后，我國(guó)內(nèi)需處于被抑制階段，歐洲東南亞也通過(guò)加息抗通脹抑制需求，這就使得行業(yè)的景氣發(fā)生了180度的逆轉(zhuǎn)，PPI急轉(zhuǎn)直下，企業(yè)為去庫(kù)存保現(xiàn)金流，亦要降低ASP甩賣商品。此時(shí)小米的手機(jī)業(yè)務(wù)是承擔(dān)相當(dāng)大壓力的，ASP開(kāi)始觸頂回落。

2024年Q1，PPI出現(xiàn)了小幅回彈，與此同時(shí)小米手機(jī)ASP環(huán)比亦得到較大改善，且ASP上揚(yáng)力度要遠(yuǎn)大于PPI，這就需要考量高端化戰(zhàn)略了。